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西南证券:国有企业经营企稳

发布时间:2019-10-09 18:25:17 编辑:笔名

西南证券:国有企业经营企稳 2014-11-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

国有企业经营情况略有改善。前十个月,国有企业累计实现利润20843亿元,同比增长6.1%,增速较前三季度5.9%的水平提高0.2个百分点。国有企业利润增速小幅度反弹的同时,国有企业的利润率也表现较好:前十个月,国有企业的利润率(利润总额/营业总收入)为5.3%,达到2012年以来的最高点。以上数据说明,从长期来看,经济结构的调整有利于国企通过提高利润率来改善经营情况。

成本控制是推高利润的关键。其实,在10月,国有企业的收入增速较前九个月出现了小幅度的下滑:前十个月,国有企业累计实现总收入393171亿元,同比增长4.5%,增速较前三季度4.9%的水平下降0.4个百分点;但营业总成本在前十个月为379754亿元,同比增长4.8%,增速较前三季度5.2%的水平下降0.4个百分点。这一现象说明以下两个方面的问题:1,经济压力仍然较大,国企营业收入增速继续回调,显示有效内需仍显不足;2,成本控制是在弱势中改善经营的关键。

财务费用仍是国企的主要压力。前十个月,国有企业的“三费”(销售费用、管理费用、财务费用)分别同比增长6%、3.3%、18%、增速较前三季度的6.7%、3.2%、17.8%的水平下降0.7、上涨0.1、上涨0.2个百分点。在三费之中,财务费用增速远远高于同期金融体系的资金成本的增长水平,高企的财务费用压力仍是吞噬国有企业利润的主要因素。

地方国企成为主要改善对象。整体而言,过去央企的经营情况优于地方国企,但今年以来,两者的这种分化开始缩小。前十个月,央企的利润增速为6.8%,增速较前三季度7.1%的水平下降0.3个百分点;地方国企利润增速为4.5%,增速较前三季度2.6%的水平大幅度提高近2个百分点左右,显示前期地方国企对于国企整体的拖累正在逐步减少。

未来财务费用有下降的预期。我们认为,吞噬国有企业的经营利润的“罪魁祸首”财务费用在未来有下降的预期,所以对于国企整体在2015年的经营情况我们持相对乐观的态度。乐观的原因是因为国家已经开始着手大力调整高企的融资成本,近期,人民银行下调了贷款利率,反应出高层的货币政策倾向,同时考虑到“降息”和“降准”在历史上具有一定的协同性,未来降准的可能性较大;同时,今年较低的价格水平为货币政策的运用提供了良好的空间,也为进一步刺激流动性夯实了基础。但乐观之余也需要注意,明年经济增速继续下坠的概率较大,经济下挫对于国企经营必然带来压力。所以整体而言,我们持相对乐观的态度。

行业增长良莠不齐。具体到行业来看,前期保持高速增长的汽车、电力、施工房地产等领域仍保持利润的正增长;而处于产能过剩的领域,如有色、煤炭、化工等利润仍在下降。值得关注的是,因为原材料铁矿石价格下跌幅度(下跌39.7%)远高于钢材制品下跌的幅度(螺纹钢仅下跌14.5%),钢企的利润较去年同期出现正增长。

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