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财通证券:以史为鉴

发布时间:2019-10-09 17:31:25 编辑:笔名

财通证券:以史为鉴 2012-11-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

在上篇以史为鉴系列报告中,我们回顾了美日两国略有差异的通胀形态下隐藏的类似的本质推动力和固定的发展模式。挖掘了两次石油危机背景下,造成美日两国通胀并最终进入低通胀期的深层原因。我们认为,流动性的长期过剩是造成两国通胀高企首要原因,而制造业的成功转型和经济发展模式的转变则推动了两国进入之后的低通胀期。

美日两国在高通胀期呈现不同经济形态缘于其生产面和需求面遭遇的通胀压力不同,更本质的原因可以归结于两国在通胀期的经济模式不同。美国在高通胀期正处于从制造端向消费端转变的转型过渡期,高通胀时生产面承受了巨大的成本压力,而由于竞争激烈,生产商无法顺利转嫁成本,盈利下滑,生产回落。供求曲线平衡点落于左上方一点,价格上升,产出减少,即是我们能够观察到的“滞胀”。而日本在通胀期正处于制造端模式中,制造业的成本端优势正发挥的淋漓尽致。高通胀期日本实际承受的成本压力并不大,生产面运行稳定,情况良好。而同期,日本出口在成本优势和技术优势的推动下实现高增长,而投资和消费分别受益“收入倍增计划”和“日本列岛改造计划”也发展迅速,需求旺盛。,供给曲线不变,需求曲线向右移动,再平衡点移向右上方,价格上涨,产量增加,因此呈现出通胀高企时,经济高增长的形态。

中国却尚未进入到低通胀区间,如果外围通胀压力,叠加内部投资过热,流动性过剩的推动,通胀高企的风险旦夕可闻,几成定局。中国目前正处于转型过渡期,如果发生通胀,则“滞胀”的可能性要高于单纯的通胀。2010年出现的“中国式”的“滞胀”短周期就是很好的例证。

长期来看,中国处于转型过渡期的时间期限可能较长,在这样的经济增长区间中,如何权衡保增长与抗通胀的问题将极大的考验政府的执政智慧。在生产遭遇成本压力的时候,推动需求增长以带动生产,弥合产出缺口是防滞胀的有效方针,但如何推动需求增长却值得思量。投资的效果虽然显著,但潜藏的隐患却值得警惕。提升消费能力符合发展方向,但可能耗时较长,需要落脚于提高名义收入和消费率。

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